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100多位科创板“考生?#20445;?#26368;青睐哪一套“考题?#20445;?/h1>

科创板上市规则的一大特色是,提供了5套上市标准供发行人自主选择。100多位科创板“考生”,最青睐哪一套“考题”?

数据显示,截至5月29日,上交所共受理了112家企业的科创板申请。其中,有97家企业选择了标准一——有明确盈利或营收要求,且预计市值最低,即不低于10亿元;3家选择标准二——有明?#36153;?#21457;占比要求,预计市值不低于15亿元;1家选择标准三——有营收、现金流门槛,预计市值不低于20亿元;9家选择标准四——仅对营收有高要求,预计市值要求较高,不低于30亿元;尚无企业选择标准五。

另外,设有特殊表决权安排的优刻得、九号智能两家企业选择了另一套特设标准——预计市值不低于50亿元,且最近一年营业收入不低于5亿元。

科创企业选择哪套标准,看似是一道平常的选择题。但仔细琢磨,其实背后有着量身定制的个性化考量。

标准一最受青睐

截至目前,共有97家企业选择标准一,占受理企业总数的86.6%。标准一的要求与主板上市要求最为接近,即对盈利或营收有明确要求——预计市值不低于10亿元,最近两年净利润均为正且累计净利润不低于5000万元,或者预计市值不低于10亿元,最近一年净利润为正且营业收入不低于1亿元。

在投行人士看来,集体选择标准一的原因很简单,“这个标准的净利润、营收指标都非常明确,只要能达到自然就符合条件,不少申报企业原本就在准备主板或?#34892;?#26495;上市,换成标准一更适应。预计市值不低于10亿元,也更容易发行成功。”

例如,江苏北人选择了标准一,原因是最近两年净利润均为正且累计净利润为7199.41万元,不低于5000万元,2018年营业收入为41262.45万元,不低于1亿元。公司以2018年净利润及可比公司平均市盈率测算,预计市值约为19.97亿元,超过10亿元。

趋利避害是企业的本能选择。?#34892;?#20225;业符合多项标准,不过最终还是选择了标准一。例如,安翰科技表示,公司符合标准一、二、四、五,而最终申请上市标准选择的是标准一。公司也提到,2017年末最近一次融资投后估值为59.6亿元。

上述投行人士认为,预计市?#21040;?#26159;下限,上不封顶,“既然申报科创板,自然希望发行成功,选择把握最大的标准,可以为后续的冲刺上市留足?#21344;洹?rdquo;

或许是出于谨慎考虑,在股权方面有特殊安排——表决权差异、红筹架构的企业,都选择了属于自己的另类标准。根据上市规则,有表决权差异或红筹架构的企业,有两个标准可选:一是“预计市值不低于100亿元”,二是“预计市值不低于50亿元,且最近一年营业收入不低于5亿元”。九号智能、优刻得最近一年营收均远超5亿元,在符合营收要求的情况下,都选了预计市?#21040;?#20302;的标准。

选择其他标准有原因

细看5套标准,标准一是唯一有盈利指标要求的。再看选择其他标准的企业,不少是因不符合盈利指标,但也有“弃?#33258;?#38590;”的企业。

例如,硅产业选择了标准四,即预计市值不低于30亿元,且最近一年营业收入不低于3亿元。从财务指标来看,硅产业不符合标准一、二——2016年、2017年、2018年,公司扣非后归母净利润分别为-9081.32万元、-9941.45万元、-10333.31万元,研发投入占营收的比例分别为7.92%、13.11%、8.29%。虽然符合标准三,但公司2019年一季度的经营活动产生的现金流量净额为负值。因此,标准四成了公司的选择。

?#27604;唬?#20063;有企业“知难而进”,明明符?#26174;?#35745;市值更低的标准一,却选择了其他标准。

例如,即将上会的天准科技选择了标准三,即预计市值不低于20亿元,最近一年营业收入不低于3亿元,且最近三年经营活动产生的现金流量净额累计不低于1亿元,是唯一一家选择标准三的申报企业。

事实上,天准科技也满足标准一、二、四。2016年至2018年,公司营收分别为1.81亿元、3.19亿元及5.08亿元,扣非后归母净利润分别为2176.47万元、4009.92万元及8588.15万元,经营活动产生的现金流量净额分别为1557.2万元、5155.12万元及9829.21万元,研发投入占营业收入的比例分别为26.22%、18.66%及15.66%。

部分公司通过标准选择,似乎在凸显自身的特点。例如,赛诺医疗选择了标准二,即预计发行后市值大于15亿元,最近一期营业收入大于2亿元,最近三年累计研发投入占最近三年累计营业收入的比例大于15%。事实上,在营收、净利润、现金流方面,赛诺医疗表现也不错,符合标准一、三、四。选择标准二,会让外界更关注其研发投入的亮色。

需要指出的是,目前尚未有公司选择标准五——预计市值不低于40亿元,主要业务或产品需经国家有关部门批准,市场?#21344;?#22823;,目前已取?#23186;?#27573;性成果。医药行业企业需至少有一项核心产品获准开展二期临床试验,其他符合科创板定位的企业需具备明显的技术优势并满足相应条件。

上述投行人士表示,企业不选不代表不符合,只是这一标准尚未有量化指标,现阶?#25991;?#20197;把握,发行人会更倾向于选择有明确条件的上市标准。

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